金吾财讯 | 海通国际发研报指，百济神州(06160)有60+临床阶段形势正在各人开展临床覆按，以及17款买卖化居品，其中中枢居品泽布替尼(BTK扼制剂)和替雷利珠单抗(PD-1扼制剂)已在中好意思欧等多地完毕买卖化。各人化的研发、临床、坐褥和买卖化才略是百济神州的中枢竞争力，异日公司将成长为根植中国的MNC。

该行默示，25年是百济基本面枢纽逶迤点，泽布替尼国外售售捏续放量，百济有望完毕利润端扭亏，净利润到2027年有望跳跃8亿好意思元。泽布替尼24年收入翻倍至26亿好意思元，进一步安祥其在好意思国血液瘤市集的率领地位。该行瞻望，2025年泽布替尼有望增长41%至37亿好意思元，异日峰值收入有望接近50亿好意思元；获利于泽布替尼的刚劲发扬，该行瞻望百济神州有望在2025年完毕扭亏(USGAAP口径)，24-27年收入CAGR达21%，2027年收入/归母净利润有望达到67亿/8亿好意思元。

该行瞻望FY25-27营收分裂为50亿/60亿/67亿好意思元，对应三年收入CAGR为21%；FY25-27归母净利润分裂为0.3亿/3.9亿/8.2亿好意思元。该运用用现款流折现(DCF)模子及FY25-FY34的现款流进行估值。基于WACC9%，永续增长率4.0%开云kaiyun，对应观念价182.35元港币。初次遮掩赐与“优于大市”评级。