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　　出品：新浪财经上市公司计划院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　12月17日晚间，昇兴股份发布定增预案，拟向特定对象刊行股票，召募资金总和不朝上11.57亿元，用于越南新建两片罐和食物罐坐褥基地技俩、四川内江新增两片罐坐褥线技俩、补充流动资金。

　　值得眷注的是，昇兴股份所处的金属包装行业，里面产能仍处于供大于求的景色，年头以来行业盈利多半承压，况兼行业头部企业也纷纷赛马圈地，昇兴股份这次募资蔓延产能，是否会加重结构性产能多余还有待商榷。

　　此外，昇兴股份上次定增募投技俩系数变更，有的是合座变更，有的是部分变更。况兼，变更的两个募投技俩还两次宽限。至于上次募投项计较推行效益更是说来话长，2024年度总共已毕的效益仅为情愿效益的13.87%。

　　所处行业产能结构性多余盈利承压 定增必要性待考

　　把柄定增预案，昇兴股份狡计刊行新股不朝上293，075，540 股（含本数），召募资金不朝上11.57亿元，扣除刊行用度后系数用于越南新建两片罐和食物罐坐褥基地技俩、四川内江新增两片罐坐褥线技俩、补充流动资金，拟参预金额分袂为5.4亿元、2.7亿元、3.47亿元。其中，蔓延产能的资金总共8.1亿元，占狡计募资总和的70%。

　　昇兴股份将朝上8亿元的募资用于竖立新坐褥技俩扩产， 与所处行业产能结构性多余、盈利承压的大面孔违反离。

起首：华福证券研报

　　把柄华福证券近期发布的题为《盈利短期承压，行业窘境回转可期》的计划论说，年头以来金属包装行业盈利多半承压，行业里面产能供大于求的场面莫得出现根人性更变，且金属包装行业下流的饮料啤酒市集需求改悔。把柄ifind及国度统计局数据，25H1我国啤酒产量总共1904.4万千升，同比-0.2%，需求较为疲软。同期，25Q3主要原材料铝价（以A00铝锭为参考）均值为20705.13元/吨，同比/环比分袂+5.9%/+2.7%，铝价上行进一步压缩盈利空间。

　　即便在行业“反内卷”倡议下，行业盈利改善预期强化，但消化原有产能就可能能已毕盈利改善，再增多产能是否会加大资本用度是个未知数。

　　此外，行业头部企业也纷纷“赛马圈地”，改日行业产能将进一步增多，行业竞争愈发厉害。比如奥瑞金2025年拟在泰国和哈萨克斯坦建立二片罐坐褥线。两条产线的策划年产能分袂为7亿罐/年和9亿罐/年，预测于2026-2027年具备量产才略。

　　即便昇兴股份竖立国外技俩存在必要性，那么公司竖立四川内江新增两片罐坐褥线技俩（2.7亿元），必要性还有待商榷，因为昇兴股份一经在四川省内江市运营一个专注于三片罐居品的坐褥基地。

　　上次募投技俩“既变又缓”效益远不足预期

　　还能讲明昇兴股份这次定增必要性存疑的是，上次定增募投技俩皆发生变更，有的是系数变更，有的是部分变更（大幅调低募资金额）况兼变更的两个技俩。

　　2021年2 月，昇兴股份通过定增募资7.45亿元，募资净额为7.36亿元，分袂用于云南曲靖灌装及制罐坐褥线竖立技俩、昇兴股份泉州分公司两片罐制罐坐褥线技改增线技俩，拟参预金额分袂为5.06亿元、2.3亿元。

　　有趣味的是，昇兴股份大幅调低了云南曲靖灌装及制罐坐褥线竖立项计较募资，将5.06亿元调节为3.7亿元，调减13，682.03万元。

　　更有趣味的是，昇兴股份泉州分公司两片罐制罐坐褥线技改增线技俩一分钱未参预系数变更成两个新技俩：昇兴（安徽）包装有限公司制罐-灌装坐褥线及配套面孔竖立技俩（下称“安徽技俩”）、昇兴（武汉）智能科技有限公司两片罐制罐坐褥线（下称“武汉技俩”），拟参预金额分袂为1.1亿元、1.2亿元。

　　公司暗示，变更原因：①基于本次募投技俩有关产能布局策划优化的需要；②推行召募资金减少对原召募资金投资技俩扩充的影响。③新增募投技俩聚焦公司主业，成心于进步召募资金使用效益，同期不错较快地完成投资竖立。

　　但事实上，变更后的两个募投技俩两次宽限，远远莫得已毕预期效益，与上市公司所称的“不错较快地完成投资竖立”相矛盾。

起首：公告

　　2022 年 4 月，昇兴股份发布公告称， 将安徽项计较预定使用日历由2021年12月31日延伸到2022年9月30日；将武汉项计较预定使用日历由2022年6月30日延长至2022年12月31日，延伸原因是受疫情影响。

起首：公告

　　要是第一次延伸多情可原，那么第二次延伸是否事理充分？2023 年 4 月，昇兴股份发布公告称，将安徽项计较预定使用日历由2022 年9 月30 日延长至2023 年 9月 30 日；将武汉项计较预定使用日历由2022 年 12月 31 日延长至2023 年 9月 30 日，给出的事理是：由于受外部客不雅环境的影响、受到宏不雅经济增速下行、市集需求波动等客不雅身分的不利影响。简言之，宽限皆是外部客不雅的原因。

起首：公告

　　最紧迫的是，昇兴股份上次募投技俩远远莫得已毕预期效益，这让投资者对公司再次定增募资扩产的必要性、合感性愈加质疑。以2024年为例，云南曲靖灌装及制罐坐褥线竖立技俩已毕收益572.99万元，是情愿收益5，563.12万元的超越之一傍边；安徽技俩已毕效益627.20万元，是情愿效益的30%傍边；武汉技俩已毕效益287.63万元，是情愿效益2，871.39万元的超越之一傍边。上述三个募投技俩总共已毕效益1，487.82万元，是情愿效益总和10，725.50万元的13.87%。

　　上市公司盈利承压

　　2025年以来，昇兴股份的经商事迹呈现光显的“增收不增利”特征2025年前三季度，公司已毕商业收入50.7亿元，同比微增1.51%；归母净利润仅为2.17亿元，同比大幅着落36.99%；扣非归母净利润1.96亿元，同比大降39.98%。

　　单季度来看，昇兴股份第三季度已毕营收18.45亿元，同比增长4.03%，归母净利润为0.69亿元，同比着落37.13%，扣非归母净利润0.63亿元，同比着落41.1%。计划觉得，昇兴股份盈利才略承压主因行业供需方法偏弱以及行业竞争加重。

　　盈利大降背后，上市公司账面应收账款居高不下。放手2025年三季度末，昇兴股份应收账款达17亿元，占总财富20.58%。

　　昇兴股份的短债压力也龙套冷漠。放手2025年前三季度末，公司短期借款、一年内到期的非流动欠债总共超13亿元，速动比率仅0.82，流动比率1.09，拼集遮蔽短期偿债需求。尽管货币资金12.46亿元，但流动性安全边缘仍较弱。

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